日期：2025-07-31 09:43:22
Morning FX
继欧元迎来年内最大日跌，下探50日均线和1.1550关键支撑后，澳元、英镑及新兴货币接力下行，推动美指逼近99关口。
图：非美货币均迎来调整所谓利好出尽即利空。贸易协定落定，市场发现可交易的非美积极因素消失。此役美指反弹还是反转，在于投资者是否愿从“去美元化”的叙事中走出，转而走向基本面和国际收支等传统因子构筑的现实中。
与上轮反弹有何不同
7月中旬，美指也曾向上突破98关口。彼时美国6月通胀出炉，关税引发的核心商品通胀压力显现通胀反弹，关税惹的祸？，美指与美元利率共同上行。但随后快速回落，欧央行的鹰派转向，以及日本政坛风险的解除，延续了“去美元化”故事。
CFTC持仓看，在美指反弹时间，做多欧元仓位还在增加，意味着上轮仅是数据引导的价格修正，而非仓位方向的主线调整。
图：欧元CFTC持仓而此次美指的反弹，是在重要事件前（美联储会议、非农数据和中美贸易谈判结果）发生的。导火索是日美和欧美贸易协定，市场在结果公布时还相对乐观，但后知后觉转向抛售非美货币。
协定尽管经过了激烈的权利争取，但显然对欧盟不利。特朗普的先恐吓再诱导的策略生效，欧盟各国不仅要承担15%的关税（拜登时期为1.2%），且要从美国进口巨额能源。不仅会导致资金被动地重新流向美国，还会拖累欧洲刚复苏的经济。这一点同样适用于日美贸易协定。
“欧洲各国首都为与特朗普达成的贸易协议进行辩护，但德国行业官员警告称，该协议使汽车行业面临风险，并将降低欧洲公司的竞争力。荷兰外贸部长称该协议"并不理想"，并呼吁欧盟委员会继续与美国谈判。”—华尔街见闻
美指走势仍取决于风险事件
市场转向之快令人咋舌，但美指能否实质性突破，取决于周四和周五的风险事件。
（1）北京时间周四凌晨，美联储公布7月利率决议。目前市场定价9月和10月共有一次降息，年内降息次数不到两次。
图：美联储降息概率笔者认为，特朗普参观联储施工并对美国经济表现满意后，政治要求快速降息的闹剧告一段落，关键在于联储内部的分歧是否加深，任何变化都会导致9月降息概率大动（7月无点阵图，重点在鲍威尔口风）。
（2）周五非农数据。上一次非农超预期，主要源自政府就业的增加，就业市场韧性能否持续？如果此次非农依旧稳健，那么市场还会往美元强势的方向靠拢。
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